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嘉實基金胡濤：18年精雕細琢 鍛造成長價值兼顧的平衡術
發布時間：2020-08-31 13:52:03 文章來源：中國網財經
如果將公募基金視為江湖的話，能夠占據高手排行榜前列的基金經理或多或少有些共性：首先是武功高超、戰績赫赫、實力驚人，個性在于武林高手

如果將公募基金視為江湖的話，能夠占據高手排行榜前列的基金經理或多或少有些共性：首先是“武功”高超、戰績赫赫、實力驚人，個性在于武林高手能夠笑傲江湖，關鍵是有自己獨特的武功秘笈。

嘉實基金董事總經理、平衡風格投資總監胡濤就是公募江湖中的平衡投資高手，也是少有的“雙十”寶藏基金經理：18年證券從業經驗、11年投資管理經驗、5年社保管理經驗，擔任基金經理以來幾何平均年化收益率15.13%(Wind，截至2020年8月28日)。在十幾年的市場輪回中練就了成長與價值兼顧的投資平衡術：以自下而上為主，自上而下為輔，主要通過選擇優質個股，尋找好公司、好生意，獲取超額收益。

Wind數據統計，截至2020年8月28日，胡濤從2014年8月20日任職嘉實優質企業六年來期間回報245.37%，年化回報22.82%，期間上證綜指漲幅51.60%。嘉實優質企業今年來收益率也達60.42%。在海通證券截至今年6月末的基金評級中，嘉實優質企業還斬獲五年期和十年期雙五星評級。

成長與價值兼顧的平衡術

胡濤長期專注于平衡投資風格，在他的認知中，“平衡”更多可能是從區分跟“成長”、“價值”的不同去談“平衡”概念。平衡投資策略在選股上相對于“成長”，可能更注重公司的護城河和進入壁壘、核心競爭力，商業模式更趨于成熟，增長性可能更有確定性，是從1到N的成長，不是0到1的成長，對所選擇公司未來的預期相對確定性較高。

另一方面，相對價值類，平衡投資策略選擇的標的更注重它的成長，可能未來幾年要保持一個比較好的長期的成長的預期，而不像價值，價值可能更關注公司的分紅、分紅收益率，平衡策略更側重于成長。

胡濤總結道：“相對于成長和價值，我們處于它們中間的一個階段，我們選的股票可能未來成長確定性更高、商業模式更具成熟、相對價值可能它的成長期仍然在上升期，還沒有進入到一個成熟穩定期。”

從組合操作來看，嘉實優質企業的前十大重倉股持倉集中度并不是很高，從2014年三季報至2020年二季報期間，嘉實優質企業季度平均集中度為53.10%;今年二季度前十大重倉股總比例合計36.22%。行業分布相對“成長”、“價值”也會更均衡一些，可能在各個行業當中都會自下而上挖掘一些優質的標的，這點跟大家普通的概念不太一樣，可能大家認為成長就是TMT、醫藥，“價值”可能就更趨近于金融、地產。但實際上胡濤選擇公司各個行業都會有，比如有醫藥、TMT、消費、制造、機械設備等。股票可能分布更加均勻一些，不像成長、價值可能那么集中在某幾個行業當中。胡濤指出：“我們更加從各個行業當中去選擇優質的標的，能夠選擇出在滿維行業的龍頭企業未來具有成長空間很大、并且保持穩定增長預期的優質的企業。”

著眼遠見布局，以時間換空間

嘉實優質企業換手率較低，從2014年下半年至2019年下半年期間，偏股混合型基金產品半年期平均換手率為281.09%，同期嘉實優質企業半年期平均換手率63.29%。胡濤指出，組合所投資的股票都是精挑細選后做出決策，買入時比較謹慎，一定要做好充分的研究才會買入它，買入之后持有的時間比較長，一般持有一年到兩年。

像今年來醫藥已經有較大漲幅，有部分投資者擔心恐高，對此胡濤指出，“大家總認為疫情對醫藥有短期推動作用。實際上我的組合里持有的醫藥公司都不是今年疫情發生后才買的，都是很早就買的。我相信買入這些公司的理由和疫情的關系不大，因為隨著我國進入人口老齡的趨勢中，對醫療服務需求、對醫療器械進口替代的需求、對創新藥的需求，以前我國更多的是仿制藥，但隨著帶量采購很多要轉向創新藥的需求，包括為創新藥企業提供服務的CRO的企業的增長，這些都是長期的醫藥行業背后的推動因素，這些是不會短期內消減的，相關的優質企業在這些細分領域中是非常有競爭力的，經過一些仔細的研究，發現很多企業都是走在世界前沿的，他們的一些研發的優勢和基建壁壘都是非常深的。所以，我覺得大家不要簡單的認為，醫藥是受疫情的影響，不是這樣的，其實是長期受益，而且市值還能漲得更大的企業，所以大家對這方面不用過度擔憂。”

跟目前管理的嘉實優質企業等基金不同，9月3日起胡濤將擔綱的嘉實遠見企業精選兩年持有期混合型基金(008150)將采用兩年持有期模式。對于這種設計，胡濤分析道，很多朋友買開放式基金都會經常受到市場波動的干擾，經常會做一些追漲殺跌的錯誤動作，使得基金收益大大削減。設定兩年持有期，某種程度上幫投資者管住追漲殺跌的手，做到跟優秀的基金經理共同見證基金投資玫瑰綻放，以時間換空間。“因為基金投資股票和這些公司是分享它的長期業績增長，如果持有期太短的話，這家公司的業績增長還沒有表現出來，你就把它贖回，很難最終實現優異的回報。”

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